조선 ETF 삼성중공업 주가와 선물환 매도의 원달러 환율 Feat. LNG PART1

최근 삼성중공업을 비롯한 조선업의 주가가 우상향 하는 모습을 보여주면서 과거의 영광을 재현하려는 움직임이 일어나고 있습니다. 조선업의 특성에 따른 선물환 매도와 그에 따른 원달러 환율 영향 그리고 삼성중공업을 비롯한 조선 ETF 미래에 대해서 알아보겠습니다.

 

사이비프로페서 REV

 

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조선 ETF와 삼성중공업

조선 관련 업종이 상승 중이나 삼성중공업은 상승분이 상대적으로 적은 상태입니다. SOL 조선 TOP3 플러스 ETF와 비교해서도 조금 덜 올랐고 한화오션이나 HD 현대 패밀리에 비하면 상승률이 바닥 수준입니다.

조선사들은 실적도 좋고 수주도 많이하고 있는데 유독 삼성중공업은 왜 많이 오르지 못했을까요? 삼성중공업은 수주하는 배의 특징이 다른 것도 이유가 있겠지만 선물환매도라는 일종의 환율 변동의 위험을 헷지 하기 위한 파생 상품에 그 이유가 있을 수 있습니다

 

선물환매도

선물환 매도를 간단히 설명하면 현재 환율로 금액을 확정 짓는 것입니다. 예를 들어서 삼성중공업이 1억 달러 수주를 했는데 현재 환율은 1500원이라고 가정할 때 현재 금액 1500억원으로 원화 가치를 확정하는 것입니다. 이렇게 하면 나중에 환율이 떨어지면 상대적인 이득을 얻지만, 환율이 올라가면 손해를 얻게 됩니다. 그래도 기업 입장에서는 손해를 볼 수도 있기 때문에 안정적으로 현재 가치를 인정받는 것을 원합니다.

 

조선업의 특징

조선업은 달러를 받아 수주하는 산업입니다. 보통 계약금 20%, 중도금 60%, 잔금 20% 비율로 달러를 받는 계약을 합니다. 이렇게 계약을하면 조선사는 계약금, 중도금으로 재료를 사고 인력을 투입하여서 배를 만들 수 있기 때문에 이상적인 경우입니다. 하지만 2005년 조선업의 대 호황이 끝나자 선주가 슈퍼 갑이 되었고 계약을 헤비테일 방식으로 바꾸게 됩니다. 헤비테일이란 무거운 꼬리로 해석되는데 중도금을 줄이고 잔금을 많이 주겠다는 것입니다. 계약금 10%, 중도금 30%, 잔금 60% 수준으로 말이죠

조선 계약 종류	계약금	중도금	잔금
스탠다드	20%	60%	20%
헤비테일	10%	30%	60%

 

안 그래도 호황이 끝나서 돈이 없는데 선주들은 돈을 나중에 준다고 하니 결국에 조선사들은 대출을 받아서 자재를 사야합니다. 그래서 수주를 많이 하면 할수록 조선사들의 빚이 늘어나고 결국 대우조선해양이 한화에 흡수되는 일도 일어나게 되었죠

 

조선사 다시 활황이 온다

다행인지 중국에 밀렸던 한국의 조선이 다시 살아나고 있습니다. 중국의 덤핑 물량 배들이 결국 품질 부족으로 인해서 인지도가 떨어지고 조선 1위 한국의 위상을 다시 얻고 있습니다. 그 외에도 LNG나 항만 물류 부족 등에 여러 가지 사유가 복합적이지만 어찌하였든 대한민국 조선 TOP3는 2027년까지 만들 배의 수주는 끝난 상태입니다. 그래서 조선사들은 2023년 , 2024년 많은 달러를 받을 수 있었는데 계약금은 10%였지만 선물환매도 상품으로 인해서 국내에는 아주 많은 달러 유입 효과를 얻을 수 있었습니다.

선물환매도 2

조선사들은 수주를 하면 계약금 10%의 달러만 선주들로부터 받을 수 있지만 실제로 조선사들은 선물환 매도를 통해서 환율 변동의 위험을 피하려고 합니다. 그래서 계약금 + 중도금 수준보다 많은 금액을 선주들로부터 받지 않았지만 미리 은행에 선물환매도 계약을 체결합니다.

 

배를 만드는 과정은 2~3년이 필요합니다. 기간이 길다보니 달러 환율의 변동을 예상하기 어렵기 때문에 미리 현재의 가치로 확정을 짓고자 하는데 그 과정을 요약하면 아래와 같습니다

 

1. 삼성중공업 2025년 1억 달러 수주 (환율 1500원) = 1500억원

2. 2027년 잔금 6000만 달러 포함 총 1억 달러 받을 수 있음 = 2025년 은행에게 선물환 매도함

3. 쉽게 삼성중공업은 1억 달러를 1500억원으로 확정한 것

4. 은행은 삼성중공업에게 1억 달러만큼 이자가 낮은 외국에 가서 채권을 빌림

5. 은행은 외국에서 빌려온 이자 낮은 1억 달러를 국내 달러 현물 시장에 팔아서 1500억원을 만듦

6. 이 과정에서 우리나라 안에 달러가 많아지는 효과가 있음 = 원달러 환율이 내려갈 수 있음

7. 은행은 1500억원으로 이자가 더 높은 기업과 가계에 빌려줘서 이자 차액을 받음

8. 2027년 배가 완성되고 조선사는 선주로부터 1억 달러를 받아 은행에 갚음

9. 은행은 앞서 1500억원으로 확정 지은 현금을 지불하고 외국 은행에 1억 달러를 갚음

10. 만약 2027년 원달러 환율이 1300원이라면 삼성중공업은 200억 이득

11. 만약 2027년 원달러 환율이 1700원이라면 삼성중공업은 200억 손해

 

선물환 매도와 원달러 환율 영향

6번 과정을 통해서 선물환 매도를 하게 되면 국내에 달러가 많아지는 효과가 있습니다. 실제로 조선사는 아직 배를 완성하지 못해서 잔금을 받지 않았지만 미리 선물환매도 하는 과정에서 아주 높은 비율로 미리 우리나라의 달러가 들어오는 효과가 있습니다.

그래서 2022년과 2023년 대한민국 수출 실적이 뛰어나지 않았지만 환율이 1200원 1300원 대에서 유지될 수 있었던 것도 조선사의 선물환 매도로 들어온 달러가 풍부해졌기 때문이라고 생각할 수 있습니다.

 

삼성중공업 저평가

그런데 삼성중공업이 선물환 매도를 100%로 진행했다고 합니다. 다른 조선사들은 수주금액의 70% 수준으로 하였는데 삼성중공업은 전부 1300원 수준에 환율에서 이미 원화로 가치를 고정했는데 현재 달러는 1500원에 육박하기 때문에 상대적으로 손해를 보고 있는 것입니다. 그런 이유로 삼성중공업의 가치가 저평가받고 있는데 이를 나쁘다고 볼 수 없습니다. 만약 거꾸로 됐다면 삼성중공업만 이익을 보고 있는 상태일 것인데, 환율의 미래는 예상하기 어렵기 때문입니다.

 

조선 ETF 강력추천

조선 ETF를 꾸준히 사보고 앞으로 쭉 진행 상황을 업데이트하여 알려드리겠습니다.

 

다음 시간에는 PART2에서 조선업의 2029년까지의 장밋빛 미래에 대해서 알아보겠습니다.

 

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